深度解读京东Q1财报：那些不愿说的“秘密”

　　增速放缓成最大“心病”

　　从去年开始，京东的增速出现明显的放缓迹象。2018年四个季度的营收增速分别为33.12%、31.21%、25.10%、22.39%。今年一季度，京东的营收增速为20.93%，创上市以来的单季度最低增速。

　　而具体到京东最核心的实物商品销售收入方面，京东甚至落后于全国行业平均水平。一季度京东实物商品收入为1086.51亿元，同比增长为18.75%。国家统计局的数据显示，一季度，全国实物商品网上零售额17772亿元，增长21.0%。

　　也许有人会说，随着京东体量的增长，其增长速度肯定不能和过去相比，出现下降是非常正常的现象。但是不要忘了，京东的尴尬之处在于，比它规模更大的阿里巴巴，其增速还是比京东要快。

　　增速放缓的另一个表现是，京东的活跃用户数量依然没有回升到去年二季度的水平。截至2019年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数为3.105亿，环比只增加了500万人。而2018年二季度，这个数据是3.138亿。

　　京东曾以高增长获得华尔街的青睐，也必然会因为增速趋缓而受到抛弃。最近几个季度，京东流量红利消退，离天花板越来越近，京东也心知肚明。尽管一季度利润大涨，但是营收增速没有起色，是京东最大的“心病”。

　　为了缓解外界的焦虑，京东财报放出的“杀手锏”是宣布和腾讯续签为期三年的战略合作。对于京东来说，这是不可多得的好消息，不过世间从未有无缘无故的爱，京东为了和腾讯达成合作，也付出了巨大的代价。

　　为抱紧腾讯大腿付出超10亿美元代价

　　一季报中，京东表示已与腾讯签署新一轮战略合作协议，将继续享有微信的一级入口。而获得腾讯流量加持的同时，京东也付出了超过10亿美元的代价。京东需要在未来三年支付8亿美元购买腾讯的流量、广告等服务。同时，京东还要在未来三年向腾讯增发至少2.5亿美元的A类股票。

　　而对比五年前，腾讯为京东提供微信一级入口，可是分文不取的。不过今非昔比，在腾讯的电商版图中，京东不再是唯一的选择。过去三年，拼多多借助微信的社交流量快速崛起，截至2018年年底，拼多多平台年度活跃买家数达4.185亿。此外，腾讯还布局了包括永辉超市、家乐福中国等线下零售商。京东在腾讯系中的地位下降，也是肉眼可见的事实。

　　不过，这也从侧面宣告了京东一系列“京X计划”的失败。从2017年中开始，京东与国内的一线互联网企业(今日头条、搜狐、网易等)开启了轰轰烈烈的“京X计划”，如今来看对于突破京东的流量瓶颈并没有什么作用。

　　财技调节眼花缭乱，且多看几个季度

　　下面，小编想要聊聊京东这份财报中的最大亮点——净利润。一季度，京东取得了73亿元的净利润，乍看下去非常“优秀”，但是其中有69亿都是来自包含投资收益的其他收入。

　　再仔细一看，69亿其他收入中有41亿来源于京东投资的奢侈品电商Farfetch。去年9月，Farfetch在美国上市，为京东Q3带来了36亿元的投资收益。今年3月底，Farfetch的市值达到近三个月中最高点，而这部分增加的市值，转化成了京东Q1账上41亿元的投资收益。

　　众所周知，投资收益，特别是来自二级市场股票的投资收益，具有巨大的不确定性和波动性。同样以Farfetch为例，2018年Q4，Farfetch股价跌至上市以来最低点，导致京东在该季度遭受41亿元的投资亏损。

　　这也是为什么京东业绩“暴涨暴跌”的原因。股票涨了，就说我们净利润创历史记录;跌了就怪市场不好，只报喜不报忧，这可不行吧?事实上，从2018年开始，京东通过处置被投项目的股权(达达业务)、打包出售旗下部分资产(物流集团拆分)、被投企业IPO(Farfetch等公司)等形式，已经连续多个季度获得数十亿元的其他收益。

　　对于京东来说，通过这些眼花缭乱的财技，当然可以收获亮眼的业绩，暂时稳住市场的信心。但没有永远向上的市场，倘若美股下跌，亦或没有资产可以出售之时，京东的财报又会交出什么样的答案呢?且让我们多看几个季度吧。