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人福医药:聚焦医药主业 内涵与外延并举

2012-07-10 16:22  四川在线

人福医药:聚焦医药主业 内涵与外延并举

  报告要点 事件描述我们于近期调研了人福医药(600079),跟踪了公司经营情况,主要内容如下。

  事件评论 业务保持高增长:宜昌人福仍是公司业绩的主要驱动器,保持了较高增速。上半年,芬太尼收入略有增长,舒芬增长超过60%,瑞芬增长超过30%。新品种二氢吗啡酮、纳布啡有望下半年获批,上市后将与现有产品互补,产品线更加丰富。我们认为宜昌人福5-10年内仍将保持较高增速, 行业龙头地位稳固。

  定增收购巴瑞医疗,进入诊断试剂行业:公司拟斥资7.76亿收购北京巴瑞医疗,进入高速发展的诊断试剂行业。巴瑞医疗作为罗氏诊断试剂在中国的最大经销商,跟北京多家大中型医院建立了稳定的合作关系,渠道资源丰富。巴瑞医疗 2012-2014年净利润不低于1.16亿、1.40亿、1.68亿,不足将现金补偿。巴瑞医疗将与公司形成协同效应,不排除向第三方诊断检测领域发展。

  制剂出口立足长远,风险可控:制剂出口是公司重点培育的新业务,立足长远,区别于传统的原料药升级模式,风险相对可控,有望成为公司重要的增长点。我们看好以海外资深团队为主在境外规范市场运作,国内低成本生产出口的创新模式。预计美国普克2012年亏损大幅收窄,将于2013年实现盈亏平衡,2014年开始贡献可观利润。

  血制品等有较大提升空间,非医药业务加速剥离:公司的生育调节药、特色维药、中成药等业务尚有改善空间,血制品中原瑞德现有投浆量80吨左右,可能获批1-2个浆站,采浆量提升至150吨左右。公司将进一步聚焦医药主业,教育业务已经彻底剥离,房地产不迟于2013年完全退出。

  维持“推荐”评级:公司逐步剥离非医药资产,聚焦医药主业,有望成为中部医药产业龙头,长期投资价值显著。收购北京巴瑞医疗进入体外检测试剂行业,拓展新的产业领域;制剂出口业务立足长远,有望成为新的业绩亮点;血制品、特色维药等二线业务尚有较大改善空间。暂不考虑巴瑞并表,及地产转让收益等非经常性收益,预计2012-2013年EPS 分别为0.80元、1.07元,维持“推荐”评级。

  机构来源:长江证券

[责任编辑:毛青青]
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