首例PE对赌案落槌： 法判决“与股东对赌有效”

1月初， 人民法院对此案做出判决：海富投资与被投资公司甘肃世恒之间的对赌无效，但与迪亚公司（全称“香港迪亚有限公司”）之间的对赌有效。

　　2013年初，PE业的第一件大事，当属首例“对赌”案落下帷幕。

　　2012年5月，本报曾率先报道，PE机构苏州工业园区海富投资有限公司(以下简称“海富投资”)与被投公司甘肃世恒(全名“甘肃世恒有色资源再利用有限公司”)、甘肃世恒大股东迪亚公司为五年前投资合约中的对赌条款，将官司打到了 法院。虽然一审、二审的判决不同，对各方的利益处置天差地别，但精神却是一致的：海富投资和甘肃世恒之间的对赌条款被判无效。

　　这篇报道一石激起千层浪，引发PE界深度关注，不少律师纷纷发文厘清此案背后的法律关系。

　　1月初， 人民法院对此案做出判决：海富投资与被投资公司甘肃世恒之间的对赌无效，但与迪亚公司(全称“香港迪亚有限公司”)之间的对赌有效。

　　被券商“忽悠”投资

　　2007年底，有色金属行业正是大热门行业，虽然它即将迎来2008年的全行业拐点。

　　海富投资成立不久，董事长为张亦斌，同时也是新海宜(002089.SZ)董事长。海富投资的注册资本和实收资本皆为5000万元，张亦斌出资500万元兼任法定代表人。其他16位股东多为苏州当地两个商业协会的成员。

　　张亦斌回忆，当时是他的一个朋友向他推荐了甘肃世恒。“当时券商给甘肃世恒做过改制了，说这家公司不错，要在10天之内给出答复。”

　　张亦斌相信了朋友，没怎么做尽调，甚至没见过甘肃世恒总经理陆波，就力排众议投资了甘肃世恒。

　　当时，海富投资以现金2000万元人民币对甘肃世恒进行增资，占甘肃世恒总注册资本的3.85%。海富投资在履行出资义务时，陆波 于2007年12月31日之前将四川省峨边县五渡牛岗铅锌矿过户至甘肃世恒名下。

　　同时，合约里约定了对赌和回购条款。

　　2008年，有色金属全行业哀鸿遍野，甘肃世恒的利润跌到2.68万元。

　　张亦斌开始试图跟甘肃世恒和陆波协商如何解决。结果，陆波避不见面。张亦斌也试图找过推荐这个项目的朋友，这个朋友也不管了。这时张亦斌有点后悔：不该轻信朋友不做尽调，海富投资总共5000万，不该投资2000万这么大金额的项目。

　　官司一波三折

　　2009年12月，在多次约见陆波未果后，海富投资诉至兰州市中级人民法院，要求陆波、甘肃世恒、迪亚公司赔偿1998.2万元——这一金额是按照当时合约里公式计算的，即按照补偿条款，甘肃世恒应该赔给海富投资的金额。

　　一审法院认为，此案争议焦点在于：前述补偿条款是否有效；如果有效，陆波、甘肃世恒、迪亚公司是否需要赔偿。