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全年业绩难料 胜利管道升势乏支持

2013-12-18 10:14  腾讯

      过去两周,传中石化将全面对全国油气管道进行检测,消息刺激以油气管道制造为主业的胜利管道(香港交易所上市编号:1080)由11月20日收市0.42元起步狂升。不过,其股价上扬,除炒作中石化全国检测油管的憧憬外,其基本因素并无实质改善,加上过去两年业务一直处于「有前景、无业绩」阶段,此段升势恐防只属短线炒作行为,散户跟进随时中伏。

  受惠青岛事件属误会

  11月22日,青岛事件事发后不久,市场憧憬胜利管道可成为受惠股,其股价由0.42元「复牌价」,一路爆升,11月27日更单日上升28%,其后两日更再上升2成,近日始略见调整,但仍在短短不足三周内累升45%。

  早前股价上扬,与青岛事件可说纯属巧合;但憧憬胜管成为中石化受惠股,极可能是美丽的误会。首先,正如中石化所言,过去中石化曾两度要求进行全国城市管道修复工程,皆因环评而胎死腹中。预计未来要重启工程项目,速度也相当缓慢,短期内不会有太大经济效益。

  再者,管道工程与管道制造属于两项工序,胜管主要业务,在于大直径螺旋钢管生产,与负责管道工程、包括维护属于两个截然不同工序。事实上,在今年上半年业绩中,胜管主要收入来源乃是销售钢管及金属贸易,并无所谓的管道工程,可见其业务与工程关系不大。

  即使修复工程可能产生钢管需求,胜管亦不见得有太大受惠。据不愿透露姓名的分析员指出,胜管主要产品,属大直径、适用于全国性油气管道网络的螺旋钢管,与珠江钢管主打的中、小口径直缝钢管不同,将来石油公司完成检测后即使更换部分钢管,主要订单亦可能属于直径较小、更具更换迫切性的市内油气管道。

  业绩改善言之尚早

  反而,从种种表象看来,胜管近年频频传出种种公司治理疏漏,加上其2013年上半年业绩明显倒退,全年业绩是否毋须预警仍未可知,若仅凭传言论断其业务前景有根本性改善,未免言之尚早。

  业绩未见明显改善,但其管理、管治及营运质素却值得投资者倍加注意。翻查 的中期业绩,胜利管道名为管道,但业务门道亦不少,除上市以来主营业务外,还有金属商品贸易,至于其他业务尚包括集成房屋,两者业务性质似各具特色。 于2013年中期业绩中,来自其新业务金属商品贸易收入达8.7亿元人民币(下同),占总收入达64.7%,若撇除新业务收入,其主营的钢管销售业务上半年实际上较去年同期倒退23.4%。

  应收帐上升惹关注

  不过,胜利管道真正令人忧虑的,其实是业务多元化带来应收帐急速上升。翻查过去三年财报,不难发现其应收帐由2011年底的6.86亿元拾级而上,至今年6月,应收帐已升破10亿元,同期利润却持续下降,一旦应收帐出现大幅撇帐,以目前盈利水平已几可推断胜利管道将随时转盈为亏。

  再者,金属贸易一向受商品贸易价格影响,因此虽然收入金额巨大,但利润却仅1,329万元,利润比仅1.5%。虽然薄有微利,但胜管的金属贸易业务涉及庞大的贸易按金,并非毫无风险。

  事实上,今年3月,胜管接获核数师知会,指其全年度业绩存在若干未解决的审计事宜,需要公司提供协助解决。而所指的就是一笔预付款的去向问题,事件导致胜管停牌三个多月。

  企业管治问题突出

  胜利管道今年4月10日公布,梁铭枢辞去独立非执行董事一职,公告明言梁氏对于聘请独立财务顾问及独立法律顾问之提议,与公司有所分歧,导致梁氏认为无法履行独董保护公司整体利益及股东利益的职责。

  同月,胜管为完成业绩审核又提出了更换核数师要求,弃用发现前述未解决事宜的安永会计师事务所,最后始能顺利复牌。不过,伴随粢导ǖ雇恕⒂运质素下降、停牌三个多月的战绩,再加上独董辞职、更换核数师等令投资者颇为担忧的企业管治课题,胜利管道的前景实在难以憧憬。

[责任编辑:毛青青]
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